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1月19日，今年首次結(jié)構(gòu)性“降息”正式落地。中國人民銀行日前發(fā)布消息，決定自2026年1月19日起，下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個百分點。下調(diào)后，3個月、6個月和1年期支農(nóng)支小再貸款利率分別為0.95%、1.15%和1.25%，再貼現(xiàn)利率為1.5%，抵押補充貸款利率為1.75%，專項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率為1.25%。

央行副行長鄒瀾日前表示，下調(diào)各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率，提高銀行重點領(lǐng)域信貸投放的積極性。

這一舉措與一季度銀行信貸投放高峰形成精準銜接，為全年信貸工作開好局、起好步提供政策支撐。中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆表示，此次各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率下調(diào)將有助于提升銀行參與積極性，并推動相關(guān)貸款加快落地。民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，一季度是銀行信貸投放高峰，央行在今年初及時推出一系列結(jié)構(gòu)性工具改革舉措，有利于降低銀行負債成本，提高結(jié)構(gòu)性工具的吸引力。

從銀行凈息差角度看，此次調(diào)整起到了雙向賦能作用。方正證券研究所固收首席分析師李清荷表示，當(dāng)前銀行凈息差雖企穩(wěn)，但仍處于歷史低位。結(jié)構(gòu)性“降息”一方面可以提振社會總體融資需求，降低綜合融資成本；另一方面也能降低銀行付息成本，維護整體凈息差，支持銀行貸款投放。

值得一提的是，今年是“十五五”開局之年，央行在開年便下調(diào)各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率，更能體現(xiàn)出適度寬松貨幣政策的支持性?！跋抡{(diào)各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率可以將信貸資源更精準地導(dǎo)入政策鼓勵的薄弱環(huán)節(jié)和重點領(lǐng)域，提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效。同時，也明確顯示出國家對特定產(chǎn)業(yè)，如科技、消費、養(yǎng)老等領(lǐng)域的金融支持決心，有助于提振經(jīng)營主體信心，穩(wěn)定和引導(dǎo)市場預(yù)期。”招聯(lián)首席研究員董希淼說。

據(jù)興業(yè)研究測算，結(jié)合《2025年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中結(jié)構(gòu)性工具在基礎(chǔ)貨幣中占比約13%的數(shù)據(jù)以及央行披露的結(jié)構(gòu)性工具月度投放情況估算，2025年末，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額約為5.7萬億元，本次下調(diào)各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率可以為銀行體系節(jié)約年度利息成本142.5億元。

此外，在此次結(jié)構(gòu)性“降息”落地后，市場也密切關(guān)注今年降準降息的空間。鄒瀾表示，從法定存款準備金率看，目前金融機構(gòu)的法定存款準備金率平均為6.3%，降準仍然有空間。

從政策利率看，外部約束方面，目前人民幣匯率比較穩(wěn)定，美元處于降息通道，總體看匯率不構(gòu)成很強的約束；內(nèi)部約束方面，2025年以來銀行凈息差已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，連續(xù)兩個季度保持在1.42%，2026年還有規(guī)模較大的三年期及五年期等長期存款到期重定價，央行也下調(diào)了各項再貸款利率，這些都有助于降低銀行付息成本、穩(wěn)定凈息差，為降息創(chuàng)造一定空間。

關(guān)鍵詞： 結(jié)構(gòu)性 利率 貨幣政策 工具