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國(guó)內(nèi)外券商同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。數(shù)據(jù)顯示，2018年證券行業(yè)平均凈傭金率降至歷史最低的3.76‰，今年上半年，公募基金市場(chǎng)交易傭金總額為37.9億元，相比去年同期下降6.49%。

業(yè)內(nèi)人士指出，受市場(chǎng)成交量萎縮的影響，賣(mài)方傭金的分配出現(xiàn)了明顯分化，國(guó)內(nèi)券商行業(yè)急需加速整合。部分券商開(kāi)始推動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，多家中小券商也紛紛發(fā)力量化交易等特色業(yè)務(wù)。

競(jìng)爭(zhēng)激烈

近日，美國(guó)資管巨頭福達(dá)投資集團(tuán)宣布，對(duì)美國(guó)在線股票、ETF和期權(quán)交易傭金從4.95美元降為零，這也是10月份以來(lái)第五家實(shí)施零傭金的美國(guó)券商。此前，美國(guó)最大線上證券經(jīng)紀(jì)商之一的嘉信理財(cái)(SCHW)宣布經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)正式實(shí)施“零傭金”，美國(guó)券商的零傭金策略在國(guó)內(nèi)也引起強(qiáng)烈反響。近日，國(guó)內(nèi)有幾家中小券商先后推出“萬(wàn)一”傭金，但隨即又調(diào)整回業(yè)內(nèi)平均水平。

“目前零傭金在國(guó)內(nèi)大規(guī)模的推廣使用并不具備現(xiàn)實(shí)條件。”申萬(wàn)宏源研究所首席市場(chǎng)專家桂浩明表示，“與美國(guó)市場(chǎng)不同，中國(guó)證券市場(chǎng)的財(cái)富管理模式還沒(méi)得到廣泛的推廣和運(yùn)用。”桂浩明表示，以嘉信理財(cái)為例，美國(guó)資管巨頭主要通過(guò)網(wǎng)上交易開(kāi)展業(yè)務(wù)，傭金率很低，但同時(shí)業(yè)務(wù)占比也不高，更多的則是通過(guò)給客戶提供理財(cái)產(chǎn)品等方式獲得報(bào)酬，因此零傭金只是一種占據(jù)市場(chǎng)份額的手段，并不會(huì)對(duì)總體業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍然是國(guó)內(nèi)券商營(yíng)收的主要組成。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)此前發(fā)布的《證券公司2019年上半年度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)》，131家中國(guó)證券公司營(yíng)業(yè)收入1789.41億元，其中代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入(含席位租賃)444億元，占總營(yíng)業(yè)收入的24.8%。此外，活躍的科創(chuàng)板交易也給券商帶來(lái)了部分傭金利潤(rùn)。截至11月5日，46只已上市的科創(chuàng)板個(gè)股總成交額為9730.5332億元，按業(yè)內(nèi)平均傭金率計(jì)算，約能帶來(lái)6億元傭金收入。業(yè)內(nèi)人士指出，這也是短期內(nèi)國(guó)內(nèi)券商難以跟進(jìn)美國(guó)券商實(shí)現(xiàn)“零傭金”的主要原因。經(jīng)紀(jì)傭金仍是國(guó)內(nèi)券商營(yíng)收的主要組成部分。

盡管短期內(nèi)“零傭金”難以在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)落實(shí)，但國(guó)內(nèi)券商的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)卻日趨激烈。近日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《證券行業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示，近年來(lái)，行業(yè)平均凈傭金率整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度則在行業(yè)平均凈傭金率微降的情況下持續(xù)走低。2014年至2017年，行業(yè)平均凈傭金率分別為6.63‰、4.97‰、4.03‰和3.78‰，而2018年，這一數(shù)據(jù)降到歷史最低水平3.76‰。

市場(chǎng)體量的縮小同樣是造成券商競(jìng)爭(zhēng)激烈的原因之一。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，受成交量萎縮影響，公募基金市場(chǎng)交易傭金總額有所下跌。交易傭金總額約為37.9億元，相比去年同期的40.53億元下降了6.49%。“靠通道來(lái)賺取傭金的日子已經(jīng)一去不復(fù)返，伴隨著交易換手率和傭金率雙雙走低，未來(lái)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。”海通證券上海分公司融資業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理徐俊對(duì)記者表示。

轉(zhuǎn)型財(cái)富管理

去年以來(lái)，部分券商開(kāi)始推動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型。截至目前，已有7家券商巨頭為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門(mén)更名，開(kāi)始轉(zhuǎn)型財(cái)富管理，如中信證券將經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展與管理委員會(huì)更名為財(cái)富管理委員會(huì)，并進(jìn)行相應(yīng)的組織架構(gòu)調(diào)整等。業(yè)內(nèi)人士指出，伴隨著人均可投資資產(chǎn)的持續(xù)增長(zhǎng)、金融資產(chǎn)配置的提升與財(cái)富管理行業(yè)滲透率的提升，國(guó)內(nèi)財(cái)富管理發(fā)展空間趨大。

“券商的財(cái)富管理業(yè)務(wù)通過(guò)兩端對(duì)接，一端連接發(fā)行產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)，另一端連接基礎(chǔ)客戶，將營(yíng)業(yè)部作為中介平臺(tái)產(chǎn)生傭金和收入。”徐俊表示，“券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)有自己的特色，券商離二級(jí)市場(chǎng)很近，所設(shè)立的產(chǎn)品往往都是一些帶有對(duì)沖功能的衍生品，能夠把風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖掉，從而產(chǎn)生一些類似于固定收益的產(chǎn)品，客戶也更容易接受。”

但同時(shí)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型也存在一定難點(diǎn)。“首先，由于券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)習(xí)慣了之前的開(kāi)戶、股票交易的模式，整體業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型需要時(shí)間。此外，證券公司的客戶往往不太習(xí)慣參與到別人管理的產(chǎn)品中去，而是更傾向于自己操作，讓他們接受新產(chǎn)品也存在困難。” 徐俊稱。

桂浩明同樣指出，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)會(huì)逐漸向財(cái)富管理階段過(guò)渡，但目前仍缺乏足夠的現(xiàn)實(shí)條件，還需要各大券商繼續(xù)進(jìn)行相應(yīng)探索。

中小券商紛拓創(chuàng)新業(yè)務(wù)

目前國(guó)內(nèi)券商的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域涵蓋了傭金、產(chǎn)品、服務(wù)等各個(gè)方面。專家表示，當(dāng)傭金率普遍已經(jīng)達(dá)到萬(wàn)分之三以下時(shí)，為了防止利潤(rùn)空間被完全壓縮，券商打傭金戰(zhàn)的動(dòng)力并不大。隨著券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度的逐漸下降，除了推動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型外，國(guó)內(nèi)券商也開(kāi)始了差異化競(jìng)爭(zhēng)。

“中信、國(guó)泰君安等大型券商在能力、資源和市場(chǎng)品牌上均占據(jù)優(yōu)勢(shì)，中小券商無(wú)論是在業(yè)務(wù)能力和盈利能力上都無(wú)法與之相比。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，中小券商仍需發(fā)展自己的特色業(yè)務(wù)。”前華融證券的業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示。

以天風(fēng)證券為例，日前，天風(fēng)證券重點(diǎn)發(fā)力量化交易，與頂尖量化交易系統(tǒng)LTS(Liber Trade System)團(tuán)隊(duì)達(dá)成戰(zhàn)略合作;華寶證券把泛資管和金融產(chǎn)品研究作為核心特色;廣發(fā)證券則在海外研究上有所側(cè)重。

專家表示，中小券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的效果仍有待觀察，“以量化交易為例，首先市場(chǎng)容量并不算很大，其次這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)目前還并沒(méi)有得到足夠的投資意愿。”桂浩明表示，“一方面是客戶的理念問(wèn)題，中國(guó)現(xiàn)在還是一個(gè)散戶為主的交易市場(chǎng)。普通散戶更關(guān)注中短線投資，對(duì)于量化和指數(shù)化交易興趣不大。另一方面，這一業(yè)務(wù)模式能否盈利也有待時(shí)間考證。”

關(guān)鍵詞： 馬太效應(yīng) 券商市場(chǎng)